奧康鞋業：順利過會沖刺上交所

　　公司成功上市后，將有可能通過加速直營建設一改毛利率相對落后的局面。公司募集資金擬投資的最大項目“營銷網絡建設”，包含了豐富的直營發展內容。

　　在外界屢傳溫企資金鏈斷裂、“溫州老板跑路名單”與日俱增的時候，溫州大型鞋企奧康鞋業股份有限公司逆市迎來喜訊：證監會9月23日公告，浙江奧康鞋業股份有限公司的首發申請獲得通過。如果一切順利，奧康鞋業將在1個月之內正式登陸上交所，成為A股首家專攻男鞋的上市公司。

　　浙江奧康鞋業股份有限公司此次計劃在上交所發行不超過8100萬股，發行后總股本為40098萬股。本次募資金額計劃投向三個項目，分別為營銷網絡建設項目87625萬元、信息化系統建設項目9610萬元、研發中心技改項目5001萬元，總計投資10.22億元。

　　擺脫對原有經銷模式的依賴

　　終端無疑是目前鞋業競爭的焦點所在。經銷與直營兩種主要的渠道運營模式中，盡管直營對管理和資金的要求更高，但其在終端控制力上的優勢明顯強于經銷模式。之前，奧康對于經銷模式的依賴性非常之大。從首次開發發行股票招股說明書(申報稿)的數據看，公司經銷店占比高達90%以上。

　　截至2011年6月30日，奧康在全國各地的銷售網點為4075家。其中，經銷店鋪3650家，直營店鋪425家。2008年、2009年、2010年和2011年1~6月經銷渠道收入占主營業務收入的比重分別為36.85%、58.33%、65.85%和66.88%。由于經銷店的人、財、物均獨立于公司，造成公司終端的穩定性較差以及控制力弱。

　　依賴經銷還需讓利經銷商，隨之拖累毛利率。與已上市的幾家直營當道的鞋企相比，奧康鞋業的毛利率自然也顯得有些遜色。公司近三年自產產品的毛利率分別是40.14%、37.47%、33.17%，外包產品的毛利率分別是33.34%、28.47%、24.47%。而同類上市公司的毛利率明顯強于奧康鞋業，星期六鞋業、百麗國際、達芙妮國際2010年毛利率分別為47.38%、67.98%、57.38%。

　　公司成功上市后，將有可能通過加速直營建設一改毛利率相對落后的局面。公司募集資金擬投資的最大項目“營銷網絡建設”，包含了豐富的直營發展內容，包括開設12家直營旗艦店、36家直營形象店、120家直營標準店和180家直營商場店。

　　但是，鑒于目前現狀——毛利率較低、庫存較大以及直營店贏利改善能力還未知，市場暫時并未給出過高的評價。根據上半年每股收益，預計奧康鞋業動態市盈率在20倍左右。初步向投資界專業人士了解，大多對奧康鞋業維持中性判斷。

　　深意：地產資本的背后

　　從奧康鞋業首次公開發行股票招股說明書(申報稿)看，地產業務是其很重要的一筆。公司股權結構關系圖顯示，公司的實際控制人不同程度地持有6家以上地產公司的股權，其中有中甌地產集團、中瑞溫州房地產有限公司、重慶奧康置業有限公司、聊城奧康置業有限公司、安徽奧康置業有限公司、湖北奧康置業有限公司等。

　　這些從事房地產開發的公司，分別成立于2003年~2010年間?？梢?，他們對于地產的布局和資本運作謀劃已久。但是與大舉涉足房地產、不斷推出新樓盤的雅戈爾等上市紡企不同，奧康近年來在地產領域以商業地產為重頭戲，包括投資2億元的湖北黃岡奧康商業步行街和投資5億元的安徽全椒奧康商業步行街的打造。按照目標，商業步行街項目將建成集商業休閑于一體的集合式品牌商業街，還將引入多家國內外知名品牌。

　　集合式商業地產項目與奧康鞋業馬上面臨的終端渠道擴張息息相關，也與被認為前途光明的“集合店”概念有所契合。

　　招股說明書已經明確了“1+N”模式的市場策略，即終端以旗艦店或形象店跟標準店共同推進。奧康現有風格定位迥異的5大品牌，以“奧康”為主，輔以康龍、紅火鳥、美麗佳人、萬利威德。形象店與單品牌旗艦店的順利推進不僅需要資金支撐，還要有優勢商業地段的支持，奧康的商業地產項目一方面能為自有店鋪拿下當地的最佳商業位置，同時能著力推介旗下自有品牌，反哺主業。

　　此外，集合店模式作為一種商業業態的新趨勢現在被行業人士廣泛看好，業內專家認為，集合店模式前途光明，以顧客作為品牌整合的依據建立集合店鋪，把同類或者同風格的品牌集中在一個賣場，而不是僅限于做自有品牌的簡單集合。

　　早前上市的鞋企百麗國際已經有所行動，百麗MAP店初具雛形， MAP店融合了百麗、天美意、他她、百思圖、森達、思加圖、GEOX等二十多個品牌，打造流行鞋履品牌概念店。奧康也有了名品空間的嘗試，正式上市之后會否利用其在商業地產項目上的優勢，深度發掘集合模式的商業價值還得看下一步的發展形勢。